最近全國鋼材市場需求淡 季，堆疊新增產量與產能釋放超過預期，導致市場悲觀氣氛籠罩，價格低迷。當前螺紋鋼期貨主力合約收盤噸價格3300元左右，嚴重偏離3700元/噸中位 線。預期短時期內鋼材價格低迷態勢很難改觀。另一方面，對于未來鋼材行情走勢也不能過于悲觀。應當看到，現今鋼材市場“低迷陰云”中，仍存一些亮點，有可 能成為此后鋼材市場價格上漲、甚至逆轉的推動力量。

一、2020年全球經濟可能出現上漲

現今全球經濟面臨較大的下行壓力，甚至具備陷入經濟衰退的風險，因此引起了各國政府的比較激烈經濟提振措施，特別是貨幣寬松政策強化，并與財政政策組合；同 時損人害己的“貿易戰”也會降溫，因此全球經濟有著觸底回升可能。zui近全球權威組織在降低2019年經濟增長速度預期的同時，也認為2020年經濟增長速度將會 上漲。全球大型企業研究會預期2020年全球經濟增長速度將比2019年提升0.2個百分點；國際貨幣基金組織亦認為2020年全球經濟增長速度有望回升至 3.4%，比2019年經濟增長速度提升0.4個百分點。而最近主要經濟指標也顯示出趨穩跡象。盡管摩根大通全球制造業指數在10月份連續第六個月萎縮，處于 50榮枯線下方，但得益于產量和訂單的堅挺，這個指標已經連續三個月回升，有可能迅速重回擴張線上方。從中國國內來看，2019年10月份，財新中國制造 業采購經理人指數為51.7%，環比上升0.3個百分點，連續四個月回升，與2017年2月持平，為2017年以來zui高。國家統計局的2019年10月份 制造業PMI為49.3%，盡管創當年二季度以來zui低水平，但主要是政策傳導機制不暢導致效果滯后，預期迅速就會回升。值得關注的是，其中10月新訂單指 數大幅上漲，創下2013年2月以來zui高；外需明顯改善，新出口訂單指數上漲到榮枯分界線以上，為2018年3月中美貿易沖突爆發以來zui高。zui近10月份 出口數據的好轉表明了這一跡象。據海關總署統計，2019年10月份全國出口額(美元)同比減少0.9%，較前9個月同比減少3.2%，其下降幅度明顯收窄， 同期進口額也是如此。

受其影響，全球金融市場與股市均受到提振，美聯儲的預防性降息也將告一段落，市場預期美聯儲新的降息會推遲至2021年。因此有理由認為，全球經濟可能度過 了zui煎熬的時期，2020年觸底上漲的可能性大于經濟衰退的憂慮。全球經濟觸底上漲，對于改善中國鋼材外需環境，特別是鋼材的間接出口，無疑是個好消息。

二、市場資金狀態有望改善

全局來看，中國市場資金來源主要包含三個方面：一是貨幣政策方面，二是財政政策方面，三是外部資金進入。預期這三個方面此后都會有較大改善。

貨幣政策方面：在 全球貨幣政策普遍寬松的大環境之下，中國貨幣政策勢必相向俱進，以多種不同的方式，直接或間接降準、降息，為經濟增長保駕護航。繼前期連續降低存款準備金 率后，最近人民銀行又降低了MLF利率，將一年期的中期借貸便利利率下調5個基點。這是人民銀行時隔3年后首降MLF利率。預期新一年內中國央行還能繼續 降準，而且降息亦有較大可能。

財政政策方面：除了繼續降低稅費外，各種債券的發行亦會強化力度。2019年以來，全國超長期地方債發行高速，前十個月30年期債券發行規模達到4140億元，而上年全年 發行規模僅為20億元。相關方面預期，新一年內全國專項債發行規模，將從2019年的2.15萬億元(GDP的2.2%)擴大至2020年的3.35萬億 元左右(GDP的3.2%)。長期債券特別是30年超長期債券發行規模快速增長。這意味著，積極財政政策正在逐步強化力度，由于其他方面工具備限，超長 期地方債、專項債的大規模發行和使用，將會成為決策部門逆周期調整的重要資金“油門”，將會有利于地方政府投資的持續穩定增長，保證地方政府投資項目的資 金穩定和順利完工；對于穩投資、穩經濟，提振鋼材需求也會產生至關重要的效果。

境外資金方面：以 美聯儲為代表的各國央行貨幣寬松強化，擴大資產負債表，勢必引起境外資金利率下降。當前歐美等國家擴大資產負債規模，利率向零靠攏，甚至實施了負利率，預 計未來全球利率水平還能更低，會有更多國家加入負利率陣營。另一方面，中國利率比較穩定，資本收益率較高。比如當前中國10年期國債收益率依然能保持在3% 以上，對于境外資本的招攬力相應提升。這就導致全球資本加快向中國境內流動。據中國外匯交易中心公開數據，2019年9月境外機構投資者在我國銀行間債市 凈買入債券達到1108億元，環比大增59%；2019年前三季度凈買入額逾8000億元，已超過上年總和。預期隨著一些境外投資限制的取消，境外資金 進入中國的速度亦可加快，規模也會強化。應當說，境外資本加快流入中國境內，也會產生中國市場一項重要的資金來源，產生多種采購需求，包含實體經濟采購需 求和金融性采購需求。

三、中國基建投資可能出現上漲

在外部需求態勢嚴峻的情況下，中國決策部門勢必強化逆周期調整，努力提振國內需求。而提振內需的著力點將聚集在擴大居民消費與擴大固定資產，特別是擴大基礎 設施投資方面。此外，相關部門多次降準和繼續降準，以及長期債的較大規模發行與使用，亦保障了投資項目的資金需求。在這種現象下，預期此后全國固定資 產投資，特別是基礎設施投資增長速度都會出現回升，甚至是比較顯著的回升；房地產投資增長速度也會保持較高程度。zui新統計數據也顯示了以上跡象。 10月份全國建筑行業PMI為60.4%，比上月上升2.8個百分點。此外，從業人員指數和業務活動預期指數為51.8%和63.2%，分別較上月上升 0.7和1.2個百分點，顯示建筑行業企業用工穩定增長，對行業發展前景比較樂觀。全國固定資產投資回升，特別是基礎投資趨穩反彈，當然會推動新一年內鋼材 需求穩定增長。

四、市場庫存依然低位

2019年以來，盡管全國鋼材產量增長強勁，但市場庫存并未同步增加，與上年相比增長幅度并不是較大，處于歷史低位。蘭格鋼鐵網市場監測數據顯示，不單2019年 全國鋼材市場庫存峰值(177點)低于上年峰值(192點)7.8個百分點，而且其均值也并未高出2018年比較多。截止到2019年11月8日，全國鋼材 市場庫存指數為85.5點，同比增長2.87%。其實，隨著鋼材市場規模的擴大，鋼材市場庫存程度理應適度提升，這才正常。但從2019年全國鋼材產需 都是8%以上的增長情況來看，同期鋼材庫存量小幅增長，其實就是“庫存程度的相對下降”。

還值得關注的是，從2019年3月開始，全國鋼材市場庫存量就處于環比持續下降態勢。截止到今年11月8日，全國鋼材庫存指數較3月1日庫存峰值下降了52%。倘若這種局面可以維持下去，甚至庫存程度持續下降，對于未來鋼材市場行情，將是一個較大的利好。

五、鋼材產量增長幅度或許放慢

2019年中國鋼鐵產量強勢增長，預期全年粗鋼產量將會接近10億噸，比對基數的大幅提升，勢必導致新一年的產量增長速度受到掣肘。另一方面，鋼鐵先進產能的增加與釋 放亦會告一段落，鋼鐵絕對量的增加也會受到壓制。綜合以上兩個方面的影響，預期2020年全國粗鋼產量增長幅度在4%左右，較上年增長速度明顯回落。鋼材市場供應 壓力勢必相應降低。

六、鋼材價格自身產生上漲要求

進入2019年四季度以來，全國鋼材價格震蕩弱行，不久前螺紋鋼主力合約噸價已經接近3300元關口。在冶煉原料、能源與物流費用較多增加的情況下，價格持 續走低開始侵蝕企業合理利潤。另一方面，投機資本風險偏好亦逐步改變，所有這些，都會產生鋼材價格自身上漲要求。倘若屆時利好重因素集中顯現，重復堆疊，就 有可能出現一波較大的向上行情。

當然，主要由于國內新增產量與產能釋放壓力依然較大，因此鋼材價格上方繼續“亞歷山大”，加上其它不穩定性掣肘，其價位的寬幅震蕩，依然是此后乃至新一年內鋼材市場行情的運轉主調。(蘭格專家陳克新原創文章，轉載請注明出處)