9月中旬，在原油脈沖式上漲的提振下，PTA期貨價(jià)格一度大幅拉漲。隨著地緣事件影響逐步減退，zui近PTA期貨成為化工品期貨中表現(xiàn)弱勢(shì)的品種。

  分析人士表示，事件帶來的脈沖式影響減退后，行情將重歸基本面，在供需和成本兩方面壓力下，PTA下滑壓力陡增。預(yù)期四季度PTA價(jià)格將持續(xù)低迷運(yùn)行。

  基本面壓力突顯

  自9月17日創(chuàng)下階段新高5456元/噸之后，PTA期貨主力2001合約價(jià)格便持續(xù)走低，9月30日zui低至5036元/噸，創(chuàng)下8月22日最低點(diǎn)。

  中糧期貨研究中心分析師陳陣、李強(qiáng)、任偉表示，9月14日沙特?zé)捰脱b置遇襲后，在原油推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)化工品普遍走出一波漲勢(shì)。但隨著沙特遇襲事件的影響逐步鳴金收兵，先前超預(yù)期上漲的化工品紛紛回調(diào)，當(dāng)中又以PTA下滑幅度zui大，已跌破沙特遇襲事件發(fā)生前的位置。

  以上分析師介紹，終端方面，隨著紡服產(chǎn)業(yè)鏈“金九銀十”的來臨，終端的季節(jié)性提高成為9月以來PTA價(jià)格的重要支撐。但2019年旺季來得尤為“溫吞”一些，產(chǎn)業(yè)鏈下游各環(huán)節(jié)避險(xiǎn)情緒加劇，對(duì)聚酯原料往往采取比較謹(jǐn)慎的態(tài)度，導(dǎo)致對(duì)原料需求的提振力度不足；另一方面，產(chǎn)業(yè)鏈下游利潤(rùn)持續(xù)低迷，廠商擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)的意愿相對(duì)較弱，采購多以剛需為主，很難持續(xù)提振需求。當(dāng)前來看，聚酯廠家開工率已逐步高位下滑，隨著上游PTA產(chǎn)能持續(xù)增加，終端需求帶來的支撐效應(yīng)逐步削弱。

  從供應(yīng)端來看，核心事件就是9-10月新鳳鳴一期220萬噸與恒力石油化工250萬噸裝置的投產(chǎn)預(yù)期，這兩套裝置如能順利產(chǎn)出，將給我國(guó)帶來近10%的PTA供應(yīng)增量，如負(fù)荷開滿，每月將出現(xiàn)40萬噸左右的產(chǎn)量增長(zhǎng)，這無疑將給PTA供需面帶來很大的累庫壓力。

  成本面漸成連累

  除基本面利空期價(jià)走勢(shì)外，zui近成本面也不支撐PTA期價(jià)上漲。

  陳陣等分析師表示，沙特遇襲事件后，國(guó)際原油價(jià)格迅速拉漲，PX作為原油直接下游產(chǎn)品價(jià)格同樣迅速抬升。但原油減產(chǎn)邏輯隨后被沙特方面證偽，國(guó)際油價(jià)下滑，缺少基本面支撐優(yōu)勢(shì)的PX價(jià)格也很難維持高位運(yùn)行。從PX本身供需面來看，此前7-8月恒力、福化等大裝置停車檢修降低負(fù)荷，供需面一度有所緩和；9月這些裝置產(chǎn)量逐步回歸，同時(shí)中化弘潤(rùn)80萬噸，恒逸文萊150萬噸裝置逐步投產(chǎn)，預(yù)期供應(yīng)端將出現(xiàn)較大幅度增加；另一方面，由于前期PX的降庫存以及PTA表現(xiàn)相對(duì)較好的加工利潤(rùn)，8-9月市場(chǎng)對(duì)PX采購積極性較高，進(jìn)口端也將出現(xiàn)一定幅度增長(zhǎng)。

  另外，從產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分布來看，2018年大煉化裝置逐步投產(chǎn)以來，整個(gè)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)分布長(zhǎng)期限制在PX-PTA區(qū)間。很強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值也帶來了產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，進(jìn)入2019年后，PX與PTA均進(jìn)入產(chǎn)能迅速增長(zhǎng)期，上游廠商逐步很難控制定價(jià)權(quán)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)也逐步開始向下轉(zhuǎn)移。當(dāng)前來看，PTA500元/噸周邊的加工利潤(rùn)已經(jīng)趨近正常水平，但PX500美元/噸左右的加工利潤(rùn)仍有很大的壓縮空間。隨著PX供應(yīng)強(qiáng)勁和需求低迷的局面持續(xù)，其價(jià)格預(yù)期仍有一定下降空間。

  以上分析師表示，在沙特遇襲事件的影響逐步減退后，PTA價(jià)格回歸基本面邏輯，不論P(yáng)TA本身供求還是上游成本，都存在較明確的不利因素，預(yù)期四季度PTA價(jià)格將持續(xù)低迷運(yùn)行。而從產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分布的大格局來看，當(dāng)前PX-PTA環(huán)節(jié)過高的加工利潤(rùn)，未來預(yù)期還將逐步向下游轉(zhuǎn)移。

  方正中期期貨能源化工組分析師隋曉影、翟啟迪也認(rèn)為，節(jié)前下游廠家備貨相差無幾已完成，維持此前對(duì)弱需求的判斷，zui近盡管下游滌絲降價(jià)促銷，但效果并不好，終端坯布庫存的高企導(dǎo)致下游用戶備貨較謹(jǐn)慎。另外，zui近PTA裝置停車檢修增加，這對(duì)PTA價(jià)格重心的抬升并無明顯作用，因后期聚酯將進(jìn)入需求淡季，且新鳳鳴裝置即將投產(chǎn)，PTA供過于求將逐步明顯。預(yù)期在避免發(fā)生原油市場(chǎng)“黑天鵝”事件的情況下，PTA價(jià)格重心仍有較大下移空間。

（文章來源：中國(guó)證券報(bào)）