11月5日，鄭州商品交易所在官方網站發布《關于純堿期貨合約和規則制度征求意見的公告》，面向全市場公開征求對純堿期貨合約和規則制度相關意見建議。純堿期貨的交易代碼為SA，交易單位為20噸/手；zui小變化價位為1元/噸；每天價格調整限制與zui低交易保證金為±4%與5%的組合；zui后交易日為合約交割月份的第10個交易日，zui后交割日為合約交割月份的第12個交易日。

  行業人士表示，由于近些年來純堿價格調整較大，純堿企業急需利用純堿期貨作為避險工具。純堿期貨品種上市之后，各方企業、機構將會積極參與到純堿期貨交易以及衍生的場外期權、期現套利等市場行為之中。企業如果能在上市初期開始參與純堿期貨前期工作，提前準備，提早布局，依托企業現有經營成本、銷售渠道、信息等顯著優勢，深耕原鹽、合成氨、石灰石、玻璃、洗滌劑等相關產業鏈，通過純堿期貨提高經營的穩定性和利潤水平，并盡快適應、發展并完善新的業務銷售模式，可提高企業的競爭力。

  鄭商所征求純堿期貨合約及規則制度意見建議

  11月5日，鄭州商品交易所在官方網站發布《關于純堿期貨合約和規則制度征求意見的公告》，面向全市場公開征求對純堿期貨合約和規則制度相關意見建議。

  根據《公告》，純堿期貨的交易代碼為SA，交易單位為20噸/手；zui小變化價位為1元/噸；每天價格調整限制與zui低交易保證金為±4%與5%的組合；zui后交易日為合約交割月份的第10個交易日，zui后交割日為合約交割月份的第12個交易日。

  純堿期貨基準交割品為符合《中華人民共和國國標工業碳酸鈉以及試驗方式第1部分：工業碳酸鈉》(GB/T 210.1—2004)II類優等品的重質純堿，且氯化鈉含量(以干基的NaCl的質量分數計)≤0.6%，無替代交割品。

  據悉，純堿期貨交割方式為倉庫交割和廠庫交割，其中廠庫交割采用送貨制。鄭商所擬以河北為基準交割地區，湖北為非基準交割地區，升貼水設置為0元/噸；倉單類型為通用標準倉單，有效期為2個月，每年1月、3月、5月、7月、9月、11月第12個交易日(不含該日)之前注冊的標準倉單，務必在當月的第15個交易日(含該日)之前全部注銷。

  風險控制方面，純堿期貨合約對期貨公司會員不限倉。對非期貨公司會員和客戶的一般月份持倉采用按合約持倉量比例限倉和絕對值限倉相組合，當合約單邊持倉量大于相當于20萬手時，按單邊持倉量的10%確定限倉數額，當合約單邊持倉量小于20萬手時，按20000手絕對量確定限倉數額；交割月上一個月第16個日歷日至交割月上一個月zui后一個日歷日限倉規模為4000手；交割月份限倉規模為800手。

  什么是純堿？

  純堿成分為碳酸鈉，化學式Na2CO3，俗稱蘇打、堿灰、堿面或洗滌堿，英文名叫作Soda Ash，是化工基本原料，白色無氣味粉末或顆粒，高溫下易分解，強電解質鹽類，易溶于水，水溶液呈堿性。純堿有一定的腐蝕性，穩定性較強，但高溫下亦可分解生成氧化鈉和二氧化碳。常年暴露在空氣中，能吸收空氣中的水分及二氧化碳，生成碳酸氫鈉。純堿可分別與酸、鹽、堿產生化學反應。

  純堿分為輕堿和重堿，國內純堿企業的重質化率一般在40%—60%，即生產線產能設計決定zui高可以將40%—60%的純堿產能加工轉化成重堿，在這一比率內，純堿生產企業可按需求端需求和輕重堿價格決定產出的輕重堿比例，2018年重堿占比54%。重堿重點是作為平板玻璃生產的原料，輕堿普遍用于日用玻璃、洗滌劑、食品業等。輕堿密度為500—600kg/m3，呈白色結晶粉末狀；重堿密度為1000—1200kg/m3，呈白色細小顆粒狀。與輕堿相比，重堿擁有堅實、顆粒大、密度高、吸濕低、不易結塊、不易飛揚、流動性好等特點。

  純堿由于生產工藝的不同有不一樣的原料來源，聯堿法的原料重點是原鹽和合成氨，氨堿法的原料重點是原鹽和石灰石，天然減法的主要原料是天然堿。

  2018年，聯堿法約占49%，產量1100萬—1200萬噸，并有約1300萬噸副產品氯化銨；氨堿法占45%，產量約1000萬噸；天然堿法占6%；其中聯堿法占比有上升趨勢。

  純堿產能2017年為3035萬噸、2018年為3091萬噸、2019年為3254萬噸；產量2017年為2715萬噸、2018年為2582萬噸、2019年為2680萬噸；開工率2017年為89.5%、2018年為83.6%、2019年大概在82.4%。全局來看呈現產能漸增、產量穩中趨減、開工率下降的態勢。

  純堿的價格走勢

  我國純堿價格2012—2016年處于底部盤整地區，輕質純堿價格區間在1200—1400元/噸，重堿價格區間在1400—1600元/噸。但自2016年年底開始，純堿價格出現大幅振蕩，輕堿價格2017年年底、2018年年初達到2300元/噸，重堿價格達到2500元/噸。2019年年初以來國內純堿市場整體走勢平穩中有所走勢偏弱，需求端需求不強，價格普遍下行。相對來講，輕堿價格趨弱，而重堿價格反而有所走高。國內輕堿市場主流價格1500元/噸左右，重質堿市場主流價格在1850—1950元/噸，沙河地區重堿價格達到1900元/噸左右。

  由于氨堿法和聯堿法在生產過程中產生較多的污水、廢渣，同時屬于高耗能產業，對于環境有一定影響，現階段純堿產能所處地域環保壓力大，很多純堿產能會受到環保收緊的影響，相關純堿供應量為1938萬噸，占總產能比例為79%。

  因輕堿下游客戶多數為中小企業，受環保政策影響較大。上半年響水等化工安全事故接連發生，江蘇省出臺嚴格的化工行業調整政策，全省50個化工園區將壓減至20個左右，化工生產企業數量大幅回落，導致輕堿需求持續降低。

  重堿的下游新增浮法線較多，重堿的需求會持續增加，重堿與輕堿之間的價格差距有所擴大。

  純堿庫存與純堿價格的相關性緊密，呈現明顯負相關關系。一般庫存小于20萬噸為低庫存，價格高企；庫存20萬—35萬噸為合理庫存，價格表現平穩；庫存大于40萬噸為危險庫存，價格大幅下挫。純堿庫存在廠家、貿易商、需求端轉移，廠家的庫存相對平穩，商家和需求端的庫存受價格影響有所變化。

  世界純堿市場供需狀態

  (1)供應方面

  純堿被譽為化學工業之母，廣泛應用，是一種關鍵性的基礎化工原料。2000年以后世界重點是中國的純堿工業有較快的發展，年均產能增長率為2.45%，2004—2010年產能增速很快，2015年產能一度有縮減，2015年之后整體產能增速下降。

  世界范圍內的純堿工業起源于1865年的比利時，索爾維發現了大規模生產純堿的關鍵技術，就是索爾維制堿法，并在1865年創立了索爾維公司，成為第一家純堿廠。1870年后，索爾維公司陸續在英、德、俄羅斯和美國等地構建了廠家。20世紀中期至21世紀初期，隨著當地天然堿的發現與開采，美國成為世界純堿的專業制造國和出口國。2000年以后中國純堿產能與日俱增，在世界范圍內的比例愈來愈大。2000年，世界純堿產可為4472萬噸，產量為3421萬噸，開工率為76%，北美是重要的純堿供應地，占據世界純堿產能的32%，中國產能占據世界的24%，為834萬噸。2003年以后中國純堿產能持續增加，截至2018年年底，中國純堿產能已經達到2959萬噸，世界產能達到7033萬噸，占據世界的48%。中國、北美和西歐的總產能占據世界產能的80%。

  純堿的生產工藝主要包括氨堿法、天然堿法和聯堿法。世界氨堿法裝置分布廣泛，產能占比47%；天然堿法裝置產能占比24%，主要分布在美國、土耳其和中國；聯堿法裝置產能占比23%，幾乎全部分布在中國。

  中國純堿產量可以自給自足，出口量占據全國產量的5%，出口地重點是東南亞國家，進口依存度1%左右。2018年中國純堿產量達到2611萬噸，開工率85.9%，通過2015年的淘汰產能以及政策準入限制，純堿行業開工率提高到偏高水平。

  世界純堿產能排名前十的純堿生產企業主要包括索爾維集團(750萬噸)、創世紀堿業(440萬噸)、唐山三友(340萬噸)、山東�；�(300萬噸)、辛那資源(280萬噸)、中鹽集團(263萬噸)、塔塔化工北美公司(250萬噸)、卡贊純堿公司(250萬噸)、河南金山化工(200萬噸)、中央化學品公司(190萬噸)。索爾維集團的純堿產能分布全球各地，創世紀和辛那資源以及塔塔化工是美國的天然堿企業。唐山三友、山東�；�和中鹽集團是中國排名前三的純堿生產企業。世界純堿行業的CR4為0.25，中國純堿的CR4為0.35，美國純堿的CR4為0.9。世界純堿行業比較分散，中國的純堿行業為低集中度寡頭壟斷，美國純堿為高集中寡頭壟斷。

  (2)需求面

  近些年來，世界純堿需求跟隨產量的高速發展也有較大的進步，世界來看玻璃是純堿zui重要的下游，占據純堿需求的52%；再者是肥皂與洗滌劑，占據純堿需求的13%；無機化學品占據純堿需求的12%，前三者占據純堿需求的77%。地區上來看，中國、西歐，北美以及東南亞是純堿的主要消費地，占據世界消費的79%。國家上來看，中國、美國、土耳其和印度是重要的純堿制造國，美國、土耳其是重要的純堿出口國。

  消費領域來看中國與世界保持一致，玻璃、日用玻璃以及光伏玻璃也是重要的消費領域，再者是洗滌劑以及無機鹽。中國純堿的主要需求地分別在華南、華北和華東地區，為玻璃的專業生產地。

  北美占據世界產能的20%，但需求僅占據11%，一半左右的產量作為出口。

  (3)行業特點

  純堿行業的特性有以下幾點：一是，資源依賴型的低門檻基礎行業。純堿的原料中煤炭、天然氣，原鹽、石灰石四種都是自然資源，存在資源依賴性。美國天然堿資源豐富，純堿品質好，純堿出口市場份額較高。純堿的生產方式天然堿法、聯堿法和氨堿法都是相比對較早的工藝，技術門檻不高，所以純堿行業是資源依賴型的低門檻行業。純堿是關鍵性的基礎工業原料，無論是純堿還是玻璃，現階段的技術條件下來看都沒有競爭性較強的替代品。

  二是，純堿在產業鏈中對原鹽和玻璃影響較大。煤炭、天然氣價格對純堿成本有較大的影響。原鹽產能超過1.1億噸，純堿行業產能3000萬噸左右，消耗鹽根據1.5噸計算的話，大概消耗4500噸鹽，對原鹽的影響力達到40%左右。合成氨zui重要的下游是尿素，合成氨對純堿產業有一定的影響，但是純堿對合成氨產業的影響不大。煤炭和天然氣的主要用途在取暖以及發電，化工需求僅占不到10%，純堿對煤炭的價格影響力不大。純堿下游玻璃占據60%左右，一噸玻璃需要0.2噸純堿，在玻璃成本中占據比例在20%—30%。在整個產業鏈中，煤炭、天然氣對純堿和玻璃影響都較大，而純堿對原鹽和玻璃影響大，對合成氨影響不大，同時合成氨對純堿影響也不大。

  三是，國內純堿集中度有提高。純堿行業通過前面的產能大投放、淘汰產能以及產業整合，現階段國內純堿市場集中度有提高。國內純堿前4名企業的市場份額為0.35，前8名為0.54。未來受制于準入條件限制和繼續整合，國內純堿行業集中度有望繼續提高。2010年6月1日起開始實施的《純堿行業準入條件》規定，國內新建純堿裝置門檻為聯堿法60萬噸、氨堿法120萬噸。據此估計，新建裝置投資額約10億元以上，施工周期約3年。《純堿行業準入條件》還要求新建產能應積極采用先進的工藝技術，選用節能、環保的設備，主要工段、設備參數應實目前線檢測并采取DCS(分布式)控制系統。

  純堿期貨基準交割地首選河北

  純堿期貨基準交割地為河北，首批純堿期貨交割倉庫擬設置在河北和湖北，河北與湖北地區產業鏈企業多，是我國重質純堿的主銷區，將以上地區設為交割地，不單可供交割量有充足保證，也有利于市場參與。另外，從現貨貿易流向看，湖北、河北等省都是純堿凈流入省份，以上兩地均處于現貨流向的中間節點，擁有物流中心的屬性。從現貨定價體系看，河北地區是重質純堿需求zui為集中的地區，市場化程度zui高，也是全國純堿市場價格變動的風向標，將河北設定為基準交割地符合現貨市場運行規律。純堿期貨合約的交割基準價為該期貨合約的基準交割品在基準交割地出庫時的汽車板交貨的含稅價格(含包裝)。

  企業怎么利用純堿期貨規避經營風險

  (1)套期保值

  套期保值是期貨市場的基本功能之一，企業應按具體情況進行套期保值操作，與現貨的品種、規模、方向、期限相匹配，持倉規模務必與現貨及資金實力相適應。純堿企業在生產出純堿的同時在期貨市場進行賣空操作，鎖定利潤，規避市場價格調整所造成的風險。套期保值需要擇時擇機、根據情況操作，實際操作中參與期貨套保有時候需要考慮基差變化，而且需要考慮基差變化重點是現貨價格的影響還是期貨發現價格功能的影響，確定zui佳的入市套保機遇。

  企業利用期貨套期保值功能可以規避經營風險，以下組合相關純堿企業的詳情，分析怎么通過純堿期貨進行套期保值。因為純堿企業是連續生產企業，除檢修外并不停產，與上下游廠家多是長單供需協議，這類型的生產企業需要采用庫存套保原則，而不能采用合同數量套保原則或者產量套保原則。

  純堿期貨掛牌交易后，根據企業的生產規模，包括原料庫存和生產線半成品折合相應的純堿產量，再加上純堿的成品庫存，同時將輕堿根據市場價格折算為重堿的數量，如得出所有庫存對應重堿為4萬噸，對應純堿期貨合約20噸/手是2000手合約，假定重堿銷售價格為1800元，足額套保zui少占用保證金需2000×1800×20×0.05=360萬元，加上200%的保證金準備，需要投入1080萬元進行套期保值。

  由于純堿價格的周期性變化，而且企業利潤可以承擔一部分套期保值風險，實際入市的套期保值數量一般不大于企業庫存量的50%，所需要套期保值的資金縮減為540萬元。當預期純堿價格處于上升周期中，需要進行套期保值的數量更少，那么套期保值的資金占用將持續降低。

  當純堿價格下行，出現價格風險時，入市進行以上賣出套期保值操作。如果純堿價格觸底回升或者出現反彈走勢，降低賣出套保數量或者不需要進行套期保值，使純堿企業zui大限度避免風險和得到更大收益。

  (2)利用純堿期貨價格變動輔助企業進行風險管理

  企業在經營過程中會出現各類風險，因而要利用期貨市場的遠期定價功能，通過期貨的價格變動和期貨的發現價格功能，提前分析價格變動趨勢，組合企業對價格的預期和既往經驗，調整產品的價格、庫存。

  如果遠期期貨價格較低并處于期貨貼水較大的情況，要盡量消化和降低原料和成品庫存，原料以遠期采購為主。如果遠期期貨價格明顯升水，積極采購原料，并適度增加庫存周期，同時根據近遠期期貨價格的關系以及與現貨價格的比對，對未來簽訂常年合同及經營規劃提供相對超前的幫助。根據期貨價格變動的趨勢，采用期貨或場外期權對沖風險，相當于對企業經營增加了一項保險措施。

  (3)通過純堿期貨可以展開的相關業務

  純堿期貨上市后企業未來或將出現一些新的業務模式，例如信用倉單、套利、基差貿易、倉單服務、含權貿易等。

  (4)信用倉單

  如果申請生產企業廠庫和商家廠庫，純堿期貨掛牌交易后，企業可用未來幾個月的產量向交易所申請信用倉單，倉單的有效期為2個月，這部分倉單能在交易所沖抵保證金，同時亦可抵押給銀行進行融資。申請的廠庫能在交割月前向交易所申請信用倉單，以銀行信用保函形式或者將現金打到交易所指定保證金賬戶，在交割月之前亦可隨時注銷信用倉單。與實物倉單來說，注冊和注銷都很方便，倉單注冊后可以在交易所網站上查詢到，對市場價格的預期擁有一定的引領作用，能作為一種工具靈活使用，亦可以將倉單進行轉讓，在不占用資金的同時也可取得一定的收益。

  (5)參與期貨交割

  純堿期貨上市后，企業可通過注冊廠庫或倉庫倉單，在純堿期貨價格比較合適時賣出期貨，合約到期時進行倉單交割，實現通過期貨交易銷售產品。同時，如果預期純堿價格將進入價格下降周期或者現階段純堿期貨價格明顯大于現階段現貨價格及未來價格，企業的最近和遠期合約可按產能以及可以產生的倉單數量，進行賣出純堿期貨操作，在未來進行期貨交割，或者在進行現貨銷售后平倉相應的期貨頭寸。

  (6)基差貿易

  基差貿易就是與買方(下游玻璃企業、商家、投資機構等)簽框架協議，根據某一特定時間期貨盤面價格+升貼水(運費、倉儲費、資金利息等一些費用)的方式進行交易。尤其是重堿的下游產品玻璃也有玻璃期貨，純堿期貨與玻璃期貨之間存在內在聯系和操作的便利性，所以進行點價貿易將是未來純堿生產企業和玻璃生產企業，以及純堿貿易企業之間貿易定價和結算形式的方向。化工產品標準化程度較高，單筆交易數量大，點價貿易將會成為未來的貿易主流。

  (7)期現套利、跨期套利和跨品種套利

  期貨套利一般發生在期貨與現貨價格(期現套利)、最近與遠期價格(跨期套利)、相關品種(跨品種套利)的價格差距出現不合理情況時，如價格差距過大可以做價格差距收斂套利，做空高價品種做多低價品種。

  期現套利就是現貨和期貨之間的基差達到一定的低點時，買入現貨賣出相應數量的期貨，等到價格差距回升時，賣出現貨買入期貨平倉，得到價格差距利潤。期現套利的zui大優勢是買入現貨賣出期貨可以抵消價格漲跌的風險，無論價格漲跌都有獲利機會。純堿企業有著現貨優勢，不需要外采現貨，在現貨和期貨的基差合適時可隨時抓住期現套利的機會。跨期套利是利用純堿的不同合約之間由于供應或需求的變化造成的價格差距變化，進行買近賣遠或者賣近買遠的操作�？缙贩N套利是利用品種的相關性，如上下游品種、替代性品種以及相同品種不同成分、相同工藝的多個產品等之間的價格差值變化進行的操作。

  由于純堿期貨的價格與玻璃的產能有較大的相關性，所以玻璃產能擴大，對純堿需求增加，純堿價格上升；純堿產能上升，純堿供應增加，純堿價格降低。企業可通過玻璃產能與純堿產能的變化和比對，以及玻璃需求情況和季節性，進行純堿期貨與玻璃期貨之間的套利操作。特別當純堿和玻璃的利潤向玻璃傾斜時，通過對純堿期貨和玻璃期貨之間的套利操作，將玻璃利潤通過套利操作轉移到純堿環節，彌補純堿企業的利潤。

  現階段聯堿法產能基本達到純堿產能的一半，而且有繼續擴大的趨勢。聯堿法生產工藝有1∶1.1的副產品氯化銨產出，氯化銨年產能約1300萬噸，數量比較巨大，氯化銨屬于氮肥，其氮含量為尿素的二分之一，市場價格大概在尿素的三分之一，普遍用于復合肥生產。現階段上市的尿素期貨與氯化銨價格相關性較高，同時純堿與氯化銨是相同工藝的兩類產品，價格相關性較強，進行純堿期貨與尿素期貨的套利操作也不失為一種較好的跨品種套利選擇。

  觀點總結，純堿生產企業可以利用純堿期貨保障企業的經營、降低企業經營風險、保證和提高利潤水平，而純堿期貨的上市將為企業打開更新、更好、更廣闊的發展空間。