乙二醇期貨自上市以來震蕩偏弱，主力合約在5000-5200元/噸區(qū)間盤整較長一段時間，本周二價格一度大幅上漲，目前重回5200元/噸一線上方。短期來看，筑底形態(tài)略有突破跡象，而市場對乙二醇價格的偏空預(yù)期也略有松動跡象。只不過短期市場參與度不高，乙二醇期貨成交量、持倉量均不算高，反映市場觀望心態(tài)仍較濃。乙二醇是否能完成階段性震蕩筑底，可以從需求和成本方面觀察。

  首先，下游需求環(huán)比回落，但同比表現(xiàn)或存變數(shù)。2019年1-2月，下游聚酯需求環(huán)比走弱已成定局，而這屬于是受季節(jié)性因素影響，實際需求的偏弱程度不但需對比以往春節(jié)檢修規(guī)模，還要對比實際執(zhí)行與預(yù)期計劃之間的情況而定。

  雖然目前聚酯1月減產(chǎn)預(yù)計有1018萬噸左右，1-2月停車減產(chǎn)產(chǎn)能有1140萬噸左右，占目前產(chǎn)能基數(shù)5474萬噸的20.8%左右。高于2018年1-2月涉及檢修的總產(chǎn)能908萬噸，占比18.6%。但需求同比下降程度仍待進一步確認(rèn)，特別是上周聚酯品高庫存現(xiàn)象出現(xiàn)明顯改善，一些中小型聚酯企業(yè)甚至出現(xiàn)零庫存或者缺庫存狀態(tài)。加上除POY外其余聚酯品利潤表現(xiàn)尚可，即便是下游織造行業(yè)需求減少，但由于累庫空間的出現(xiàn)，導(dǎo)致在利潤驅(qū)使下，后期聚酯企業(yè)存在延遲或取消檢修計劃的可能。此外，聚酯很多裝置在2018年三季度已檢修一波，在行業(yè)情況好轉(zhuǎn)的情況下，擴大檢修的意愿也不強。

  此外，關(guān)注春節(jié)之后的復(fù)工表現(xiàn)。考慮到2018年春節(jié)后出現(xiàn)招工難問題，2019年下游復(fù)工帶來的需求真正啟動時間點需謹(jǐn)慎對待，這也是目前部分聚酯工廠將檢修期排在春節(jié)后的一大考量因素。

  其次，短期行業(yè)成本壓縮空間，或因油價上漲而有所收窄。油價格走勢已回升一段時間，但乙二醇跟漲幅度暫顯有限，不排除下游需求預(yù)期轉(zhuǎn)變后，隨著原料價格持續(xù)上漲，乙二醇跟漲油價的趨勢將逐漸明顯。從不同工藝成本計算看，乙烯路徑的乙二醇生產(chǎn)處于盈虧線上下波動，石腦油路徑的生產(chǎn)利潤也呈現(xiàn)收斂，目前在85美元/噸附近。煤制乙二醇成本各家存在差異，若按照5000元/噸成本計算，目前盈利也不算太高。甲醇路徑的乙二醇則仍有較大虧損，近日隨著乙二醇價格回升有所改善，但持續(xù)性存疑。總體來看，乙二醇行業(yè)利潤可繼續(xù)壓縮空間逐漸收窄，油制路徑成本還有可能將隨著原油價格走高而抬升。

  總體而言，由于目前乙二醇行業(yè)利潤已在低位附近徘徊，若油價大幅且持續(xù)回升，且下游聚酯春節(jié)減產(chǎn)停車規(guī)模不及市場預(yù)期，成本提升疊加需求偏空有限，將有助于乙二醇完成階段性筑底，出現(xiàn)一波回升。長期來看，2019年乙二醇投產(chǎn)較為集中，供應(yīng)增量的提升若無法被需求有效消化，將對價格形成長期壓力。